国家出台的增值税改革及配套措施以及4万亿投资等措施，对于机床行业具有积极作用。预计2009年重型机床增长不低于30%。

　　公司自主开发的落地式镗铣床是业绩增长的重要推动力，预计去年增速为40%，2009年增长28%。

　　未来公司还推出龙门加工中心等高端产品，形成新的增长点。

　　卧式镗铣床中的小型号产品增速大幅回落，刨台式镗铣床及其它产品不确定性较大。

　　预计公司2008-2010年每股收益分别为0.63元、0.75元和0.95元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：在需求增速回落的情况下，公司存货和应收账款有增长风险；如果欧美厂商采取降低价格、加大出口的策略，将带来竞争压力。

　　国家出台的增值税改革及配套措施以及4万亿投资等“保增长”措施，将对2009年机床行业增长有较大保障，尤其是重型机床由于技术含量高、竞争者较少、进口替代和产品创新空间大，成长性优势突出，预计保持30%以上的增长。

　　昆明机床(600806)中高端产品比例高，落地镗和大规格卧式镗床的比例占公司机床收入的60%以上。公司近年来毛利率保持在35%以上，高于同行业的上市公司，也高于主要竞争对手武重和齐二机床。未来公司将继续推进机床产品的“四化”：卧式镗床数控化、落地镗床规模化、加工中心高效化、刨台镗床系列化，同时大力发展落地镗铣床和大规格卧式镗床，并将在未来一两年推广龙门加工中心等高档新产品。

　　落地镗铣床：增长主动力

　　公司落地镗铣床目前国内市场占有率在30%以上。与齐二和弄重相比，在产品创新和适用性等方面有优势，主要劣势在于市场影响力、销售和售后服务渠道方面。随着沈阳机床(000410,股吧)入主以来，公司的市场影响力和市场渠道建设有一定改善。与国外竞争对手相比，公司产品性价比优势明显。2007年以来公司先后向韩国等出口大型数控机床5台以上，产品单价平均为110万美元以上。

　　近年来由于市场需求持续旺盛，公司不断扩大投资，通过内部挖潜提高落地式镗铣床产能。2007年公司落地式镗铣床的产能为90台，产量近80台。2008年产量预计在110台左右，上半年已经实现销售收入2.74亿元，同比增长50%以上。由于受经济形势的影响，订单应接不暇的局面已经有所缓和。根据目前情况，我们预计去年下半年增速为30%左右，全年增速为40%。2009年落地式镗铣床预计增长28%，下半年将明显好于上半年。左旋肉碱瘦腿去角质产品哪个好日霜护手霜排行榜品牌男士护理哪个牌子好排名身体防晒产品哪个牌子好

　　卧式镗铣床：中小型号压力较大

　　公司在卧式镗铣床方面具有传统优势，产品系列齐全，市场占有率为20%左右。2007年公司卧式镗铣床产量为700台左右，2008年有效产能为900台以上。2008年中期实现收入2.79亿元，同比增长近60%；下半年受经济形势影响，产品的销售和订单数量一改上半年高速增长的态势，尤其是小型号产品受到的影响最明显，销量和订单增长呈现大幅回落。我们预计2008年下半年的增速约为10%，全年增长28%左右。2009年卧式镗铣床的增长仍不乐观，预计增速为18%。

　　其他业务有不确定性

　　刨台式镗铣床2006年以来基本保持了40%以上的增长，2008年中期收入为7574万元，同比增长116%，目前面临较大的增长压力。

　　我们预计2008年刨台式镗铣床将同比增长40%左右，2009年增长22%。卧式加工中心2005年-2007年复合增长率为5%左右，2008年增长仍较低，预计2009年的增速不超过5%。坐标镗床是公司的小产品序列，2005年-2007年复合增长率为10%左右。预计该产品2008年和2009年增长低于10%。

　　此外，公司控股45%的西安赛尔泵业是国内有自主知识产权的鼓风机生产厂商之一，随着产品应用领域的扩张以及规模化效应的体现，2010年以后盈利将提高。昆明道斯是公司与捷克道斯的合资公司，在落地式和刨台式铣镗床设备领域具有国际领先的技术水平，但目前规模较小，2008年上半年为公司贡献收益384万元，同比增长3倍以上。下半年增速明显放缓，预计全年收益550万元，2009年增速不低于20%。

　　盈利预测与评级

　　我们认为，重型机床产品由于技术含量高、进口替代空间大，成长性将好于行业平均水平，抵抗经济波动的能力较强。公司生产的重型镗铣床属于高端产品，在大型装备、航天军工等领域有旺盛需求，进口替代空间大，因此未来业绩的增长将明显好于行业平均水平。预计公司2008年－2010年每股收益分别为0.63元、0.75元和0.95元。目前公司估值优势明显，合理估值为9.5元，维持“推荐”评级。